가온전선

섹터 분석

 

가온전선은 기본적으로 전력선 / 통신선을 판매하는 기간 산업에 해당하는 회사입니다.

전력 송/배전 선이 주력사업으로 확인 됩니다.

해당 제품의 가격변동은 아래와 같습니다.

생산 가동률은 아래와 같습니다.

 

요약 : 

• 전력 송/배전 선이 주력사업
• 공장 가동률 100% 육박
• 상품 가격 22년도 부터 상승

 

우리나라의 전선회사는 위와 같으며 가온전선은 LS 전선이 지분 50%를 가지고 있는 LS전선의 자회사 라고 보시면 되겠습니다

기본적으로 전선회사를 매수하는 큰 배경은

위의 가격 변동에서 볼수 있듯이 해외 수출의 가격변화 및 수요 증가로 알수 있습니다.

통신&전력선의 가격 상승이 전선회사를 매수하게 된 배경입니다.

 

 

전선 가격의 상승 이유는 AI 로 인한 대규모 전력 CAPA가 늘어났기 때문입니다.

현재 AI반도체는 전력 사용량이 크기로 유명하고 이때문에 전력사용량이 매우 늘어난 상태입니다.

[줌인] AI 열풍의 그늘... 심각한 전력난 직면한 미국 (msn.com)

[줌인] AI 열풍의 그늘... 심각한 전력난 직면한 미국

사실 AI에 의한 전력부족의 가장 큰 수혜는 변압기 섹터 입니다.

변압기는 마진이 좋아서 수요가 증가하면 영업이익이 극대화 되는 효과가 있습니다.

 

하지만 이미 변압기 섹터는 이에 의한 주가 반영이 많이 된 상태로 상대적 저평가 섹터인 전선 섹터도 매력적이라고 판단 됩니다.

 

차트 분석

 

TICKER : 000500

 

1. 최고점 : 21년 41,020

2. 52주 신고가 : 29,100 (종가기준)

3. 현재가 : 28,450

 

23년 중반 단기 저점 이후로 큰 저항선인 25,000 원 수준을 돌파하였고 "All time High" 로 가고 있습니다.

종가 최고점은 35,000원 입니다. 

 

재무 및 주가 분석

 

가온전선의 동 섹터에 대한 벨류는 아래와 같습니다.

 

20년 ~ 23년 매출액 / 영업이익 성장률과 주가 상승률 비교

 

영업 이익 기준으로 준수한 현황을 보여주고 있음.

 

 

매출은 2배 영업이익은 4배 증가하였으나 주가는 24년부터 턴하기 시작하였음.

매출액 / 영업이익 상승률 대비 주가 상승에 대한 룸은 아직 많이 남아 있음.

PBR 로 보았을때 고평가 영역으로 가고 있으나, PER 기준으로는 가장 싼 구간. (영익 증가 대비 주가가 싼 구간)

 

 

마진율도높아지는 추세에 있으며 재고 자산도 적정 수준을 유지하고 있음.

현금흐름은 양호한 흐름을 보이고 있으며 투자활동의 경우 일정 수준을 유지.

부재 비율은 적정 수준 유지 (150% 수준)

 

섹터분석

 

위에 설명한 동종업계 (전선회사)의 주가 등락율과 RS 값 체크

 

전선회사 4개 모두 1년 주가 상승율 100% 육박함.

이에반해 영업이익은 3배 이상 상승

 

유사 섹터인 변압기 섹터의 대장주인 HD현대일렉트릭 등락율 및 RS확인

 

주가 등락폭과 영업이익추이를 볼때 전선회사도 추가 상승 여력이 있다고 판단 됨.

 

추가적인 OP 증가 또는 OPM 상승 여력이 있는가
사이클로 인한 저PER 의 함정에 빠질 위험은 없는가

 

가온전선 재무는 타 회사 대비 매우 깔금합니다.

단, OPM 이 1% 대로 매우 저조합니다만, 최근 산업 구조 개선 및 OEM 경쟁적 설비 투자 확대로 OPM 증가 추세에 있습니다.

현 1% OPM이 3~4% 대 정도로만 움직여도 굉장한 영업이익 시너지로 나타날 수 있습니다.

 

또한 현 시점 (23년 4Q) 까지 매출액 및 영업이익 모두 All time high 영역이며 상단 저항선도 매우 얇습니다.

따라서 직전 고점인 3만원 중반대 까지는 상승 여력이 있으며, 산업의 구조 또한 매우 좋습니다.

 

1. 친환경 발전으로 인한 신규 송배전 설비 투자 증가

2. AI 로 인한 전력난으로 인한 추가 설비 투자 증가

 

두가지 CASE 모두 4차 산업 기반의 장기 호황 사이클을 누릴수 있는 환경 입니다.

 

산업에서 승자독식의 구조화가 발생할 확률은?

 

크지 않다고 봅니다.

송배전 사업은 기간 산업으로 과거 오래전 부터 영위하던 기업이 파이를 양분하여 가져가는 산업입니다.

신규 회사 진입도 어려울 뿐더러 OPM이 낮은 이유로 한 회사에서 독점할 경우 생산 CAPA가 감당할 수 있는 산업이 아닙니다.

따라서 어느 기업도 쉽게 대규모 설비투자를 감행할 확률이 대단히 낮다고 보고 있습니다.

 

통신쪽 투자가 있는 배경은 현재 통신쪽 CAPA가 넘쳤기 때문

 

 

향후 투자 계획으로 신규 생산 설비 증대에 대한 계획 확인 (통신쪽은 없음)

 

따라서 대규모 신규 투자가 아닌 가동률에 따른 적절한 신규 투자가 이루어지고 있으며, 산업 사이클만 장기간 유지 된다면 호황을 누릴 수 있을 것으로 보입니다.

섹터 수급으로 인한 하락 확률은?

 

현재 AI 테마 대장 주인 엔비디아의 주가는 아래와 같습니다.

일봉 기준으로 고전적으로 추세 전환봉이 1회 감지 되었으며 조정 상태로 접어들 가능성이 있습니다.

아직은 하방 추세가 보이지 않아 관망 필요

AI SW관련 대장주인 MS 는 고점 돌파 시도 중입니다.

따라서 아직 AI섹터는 순환할 여지가 있으나 아직 진행중이라고 판단 됨.

 

과거 매수/매도 시나리오

 

이전 시점의 매수 시나리오

이미 9 개월 전 RS 는 90 이상에 위치해 있고 22년 결산 시점인 4월 이후 저점 형성되어 1차로 역 추세 분할 매수 시점임

이후 1차 저항산 돌파 후 2차 저항선에서 하락 전환하였으나, 이후 지지선에서 분할매수 가능 - 2차 분할 매수 시점

 

추세매매의 경우 2차 저항선을 확실히 돌파하는 지점 또는 이후 킥백 지점에서 매수

2차 저항선 돌파시 비중 확대

 

미래 매수/매도 시나리오

 

2차 추세 매매 시점 후 저항선 라인은 35,000 ~ 38,000원 부근

해당 구간 저항 발생 시 비중 조절 (킥백시 확대 예정)

돌파 이후 추가 비중확대

 

최대 목표가액

 

펀더멘탈 및 추세 경향으로 최고가 경신 예상됨.

단, 4만원 이상에서 벨류 부담 되므로 이평선 기준으로 분할 매도 수행

 

분할 매도가 RANGE : 4만 ~ 5만

청산 목표가액 : 5만 이상